美债再度成为市场最爱的对冲资产 经济衰退忧虑下的避风港
经过多年的不尽人意，债券与股票的逆向联动效应再次显现，债券作为风险缓冲的效用重获重视。自8月起，美国股市与国债之间的典型逆向关系得以重启，为债券投资营造了有利条件。
8月初，美股走低，市场对避险资产的需求激增，资金大量涌入国债市场，促使10年期国债收益率跌至2023年中期以来最低。此轮反弹虽出乎华尔街预料，却也证明了固定收益资产在股市下挫时的损失对冲能力，这一关系在过去几年间曾遭受质疑，尤其是在2022年，两者间的关联几近瓦解，债券未能在股市滑坡时提供有效防护。
不同于2022年由通胀飙升和美联储激进加息主导的抛售潮，今年8月的股市下跌主要源于对经济衰退的忧虑，进而促使降息预期升温。在此情境下，债券表现出色，成功扮演了对冲角色。
8月前三天，标普500指数下挫约6%，与此同时，美国国债价格上涨近2%，使得均衡配置股债资产（60%股票+40%债券）的投资者相较于单一股票持仓者表现出更强的韧性。尽管随后股市回稳导致债券收益部分回吐，投资者仍广泛认同债券在市场波动中的对冲价值。
资产管理机构TwentyFour的经理George Curtis预见到通胀缓和可能促使股债传统关系回归，早已增仓美国国债。他强调：“购入国债，本质上是为了获得一种对冲手段。”
近期，股票与债券间一个月的相关系数达到了自上次银行业危机以来的最低负值，意味着两者再次呈现传统上的逆向走势。市场焦点从通胀转移至美国潜在的经济衰退风险，加之当前债券收益率颇具吸引力，进一步增强了债券的吸引力。
即便如此，部分人士如摩根大通策略收益机会基金的Bill Eigen仍对通胀控制持保留态度，认为缓慢且逐步的降息过程将限制债券作为对冲工具的效能。然而，市场普遍将注意力转向经济增长放缓的风险，上周短长期国债收益率倒挂便是明证，预示着市场正为可能的衰退及降息做足准备。太平洋投资管理公司的Daniel Ivascyn指出，随着通胀降温，经济减速风险加剧，债券的防御特性将愈发凸显。
未来一周，债券市场面临包括美国CPI和PPI数据在内的多项考验，任何通胀抬头的迹象都可能导致国债收益率回升。上周，因就业数据强于预期，收益率已现抬头趋势，提醒投资者市场风险与机遇并存，投资决策需审慎考量个人状况。
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