追踪2.8万亿外资流向：它们在买什么中国资产？

随着中国股市回暖及经济企稳，外资有望持续回流中国。在经历一轮强劲反弹后，A股转入调整阶段。最新研报显示，9月26日至10月9日，外资在持续流入A股。中金公司研报显示，10月3日至9日，A股主动外资、被动外资分别流入2亿美元、41亿美元，相对于前一周数据均有所增长。港股和ADR外资流入金额也在增长。

万得数据显示，10月1日至7日的四个交易日，在国庆假期无南向资金支撑下，香港股市主板、创业板合计日均成交总额是此前的三倍。兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，外资是推动此前港股大涨的主要力量。他认为，随着中国股市回暖及经济企稳，欧美资金和“一带一路”国家的资金有望兴起新一轮配置中国股市的热潮。

北向资金流向是观察A股外资动向的主要窗口。自2024年8月16日后，官方对沪深港通信披机制进行了调整，不再每日披露北向资金买入额、卖出额、证券持有信息等详细数据，改为披露交易总额、交易总笔数、ETF交易总额，证券持有信息则改为季度披露。从信披数据来看，此轮A股反弹以来，北向资金成交额显著增加。9月24日至10月15日，北向资金合计成交额为2.8万亿元，日均成交额约2770亿元，是8月该数据的2.87倍。

近日，北向资金三季度持股数据公布。截至今年三季度末，北向资金共持有A股公司股份1323.12亿股，持股市值为2.41万亿元。与8月16日北向资金日频数据停更前相比，分别增加73亿股、5000亿元。从资金流向上看，在A股市场，外资重点流入银行、电信服务、技术硬件与设备等行业；港股市场，国庆假期期间外资则重点流入多元金融、房地产等。

近日市场出现回调，部分外资选择获利离场。A股市场中，10月9日至15日市场回调之际，多家北向资金重仓股跌幅超15%。同期，上证指数、深证成指跌幅分别为8%、12%。

中金公司发布的报告显示，10月3日至9日，A股主动外资、被动外资分别流入2亿美元、41亿美元，较前一周的1.9亿美元、26.4亿美元都有所增长。其中，被动外资流入增幅超五成。据媒体报道，10月7日至11日全球ETF资金流入前十排名中，中国资产占据了六个席位，中国资产展示出强劲的吸金能力。

随着A股市场在大幅反弹后步入调整，北向资金日成交额在突破5000亿元后有所下滑，但仍维持高位。万得数据显示，9月24日至10月15日，北向资金日均成交额为2770亿元，是8月日均966亿元的2.87倍。其间，北向资金日成交额从1653亿元最高增至10月8日的5101亿元，随后四个交易日，该数据虽逐步下滑，仍超2200亿元。其中，9月27日至10月15日，深股通日成交额均超千亿元。

港股方面，外资亦在流入。中金公司研报显示，10月3日至9日，港股和ADR海外资金整体流入44.4亿美元，是前一周29.9亿美元的1.48倍，再创2016年以来新高。香港财政司司长陈茂波表示，自中央出台一系列刺激措施以来，美国和欧洲投资者在香港股市强劲净买入，按金额计算约占买家的85%。其中90%是长线基金和投资银行。中东对香港股市的兴趣也在增长，两只追踪港股的ETF本月晚些时候将在沙特交易所上市交易。

广东小禹私募基金管理有限公司董事长黎仕禹表示，前期外资大举购买A股、港股的主要原因是美联储开始降息，这几年市场“出逃”的资金开始回流到A股和港股市场。银河证券认为，除了政策层面的利好，港股业绩呈现回暖态势为港股前期行情提供基本面支撑。2024年上半年，全部港股营业收入累计同比上涨2.8%，归母净利润累计同比上涨4%，均较2023年全年显著改善。

从资金流向上看，在A股市场，外资重点买入银行、电信服务等行业；港股市场，国庆假期外资则重点买入多元金融、房地产。万得数据显示，8月16日至9月30日，分行业来看，北向资金净买入额最多的三大行业为银行、技术硬件与设备、电信服务行业，净买入额分别为11.9亿元、6.09亿元、4.46亿元。从增持数量来看，上述时间段内，北向资金增持最多的行业也是上述三大行业。

个股来看，8月16日至9月30日，沪股通前十大净买入公司中，中国联通、赛力斯、农业银行分居前三，净买入额均超1.8亿元，其中中国联通以4.3亿元的净买入额位居首位。深股通前十大净买入公司中，平安银行、欧菲光、立讯精密位居前三，净买入额均超1.3亿元，平安银行以1.35亿元的净买入额位居首位。分行业来看，技术硬件与设备行业有六家公司上榜。

市场回调之际，部分外资选择获利离场。根据媒体报道，高盛集团的交易报告显示，对冲基金10月8日卖出了创纪录数量的中资股票。10月8日至15日，港股市场中国庆期间被外资大举买入的上述三大行业，均呈现资金净流出状态。A股市场回调期间，部分外资持股公司股价也出现下跌。万得数据显示，截至9月30日，沪股通、深股通持股比例超10%的公司共计约31家。10月9日至15日市场回调波动之际，上述公司中有30家公司股价出现下滑，汇川技术、珀莱雅股价跌幅分别为24%、21%，居前两位。

市场回调后，国际机构对中国市场未来的表现持有不同观点。高盛预计中国权益资产未来仍有15%-18%的上升空间。美银证券则表示，当下预期已建立，估值已正常化，亟待盈利、基本面修复。“买入一切”阶段很快结束后，需要关注未来市场走势、财政政策等经济政策信号。在布局方向中，非银金融、消费等行业是多家外资机构短期内看好的板块，医药和高股息则是其中长期关注领域。摩根士丹利等多家外资机构认为，非银金融受益于资本市场活动的增加和资产表现的改善，建议超配保险，但需警惕券商短期过热后的回调。对于消费行业，美银、高盛等机构认为，该行业有望受益于宽松政策，提供结构性增长机会，估值水平较为合理，但需警惕中长期经济修复不及预期的收益回吐。此外，多家国际机构认为，互联网受益于顺周期逻辑，并且相对其他资产与自身历史峰值，估值空间仍然存在。中长期来看，高盛认为，政策要求提升分红意愿，高股息公司具有较好防御属性。